兴证全球策略张忆东:螺蛳壳里做道场 A股机会多于港股

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一、中国经济政策转向宽松、联储主席言论转鸽推动近期A股和港股反弹。我国宏观调控基调从前三季度的紧缩转向宽松,风险偏好改善。美联储鲍威尔鸽派言论后,美国国债收益率下行,美元指数由升转为横盘,海外风险弱化。

二、展望:短期反弹有望延续,但空间有限,追高有风险,年底还要小心。

2.1、短期提振港股市场的风险偏好。

2.2、中国推进市场化改革开放是解决问题的金钥匙,换句话说,中国大放水、刺激房地产的“老路”将不再是必选项,中国对冲经济下行的宽松是“小放水、放活水”。根据《一溪流水泛轻舟1)在政策环境改善的核心在于更重视市场化的力量,放松管制、激发市场活力,不是“大水漫灌”而是“一溪流水滋润万物”。2019年科技创新型企业、民营企业、中小微企业将迎来流动性环境的显著改善;财政政策突出减税降费。2)参考80年代里根新政,中国重塑市场化增长方式有助于从高增长转向高质量。

2.3、中期仍需警惕基本面下行,通过影响权重股业绩而压制大盘反弹空间。中国经济政策将避免重蹈2008年底那种的过度刺激,因此,未来几个季度经济周期性下行的趋势仍将延续。11月PMI已下降至50,已经处于繁荣和衰退的临界点上,需求、生产、价格回落,库存被动上升。

2.4、海外风险虽然暂时释放,但仍要警惕12月美联储加息、欧央行缩表风险。美国加息目前并未结束,叠加欧美央行的缩表,海外流动性依然有紧缩风险。

三、投资策略:指数仍是螺蛳壳里做道场,防守反击、聚焦结构行情方为上策

3.1、情绪改善PK基本面下行风险,螺蛳壳里做道场,A股机会多于港股。基本面下行压制权重股;政策宽松,夯实A股和港股的中长期底部;长线资金入场提供支撑。流动性改善和市场化改革,驱动主题行情。

3.2、短期风险偏好提升带来的反弹机会:中资海外美元债、金融、不要追高,要有安全边际。

3.3、中期聚焦政策红利找“阿尔法”,精选A股和港股机会。思路一:聚焦于刺激内需、减税和放松管制等政策红利,看好5G、医药、油气油服、新能源、建筑、军工等。思路二:立足长线逢低布局金融、消费等传统核心资产。

风险提示:欧美日发达市场股市可能补跌调整、中国经济下行风险

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